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"> 保险业正经历一场资本大考 。《金融时报》记者根据公开数据统计 ，今年以来
，险企通过增资及发债“补血”的规模已近300亿元
。

保险业正处于新规落地适应期

2026年，随着“偿二代 ”二期工程过渡期终结及新会计准则切换 ，保险公司的资本消耗速度明显加快。

“偿二代
”二期全面落地
，意味着资本认定更严 、最低资本要求更高 。2026年是“偿二代”二期全面实施的首个完整年度（过渡期于2025年底结束）
。“偿二代 ”二期规则提高了未上市股权
、房地产等资产风险因子，取消了保险风险最低资本超额累退 ，强化穿透式计量与集中度风险要求。同时，降低保单未来盈余计入核心资本比例上限
，直接压缩高质量资本 。目前来看，部分前期业务结构较为激进的险企 ，综合偿付能力充足率面临下滑压力。

新会计准则切换放大了利润与净资产的波动
。根据财政部要求
，2026年是非上市险企采用新会计准则的最后时限。新会计准则要求采用即期利率重新折现计量保险责任准备金，并将其计入合同负债 。由于利率保持在较低水平 ，折现后的保险责任准备金现值上升
，推高合同负债额（通常占保险公司总负债的80%以上），而合同负债的增加直接冲击保险公司特别是寿险公司的净资产 ，容易使账面净资产大幅缩水甚至由正转负
。

“这就是寿险公司正在面临的资本约束‘不可能三角形’。 ”中泰非银首席分析师葛玉翔认为
，在不进行外部融资的前提下，提高偿付能力、增加权益配置及应对低利率环境三者难以兼得 。为覆盖负债端资金成本 ，险资被迫“拥抱波动
”
，增加权益配置，但权益资产风险因子消耗资本较快 ，市场波动又会反噬偿付能力，形成负向循环
。

发债与增资“双轮驱动”

在资本承压的背景下
，险企纷纷启动资本补充计划。今年以来，已有超过15家保险公司启动了不同层级的资本补充计划 。

增资方面 ，市场呈现“小额多批 、持续输血 ”的特征
。大家财险、汇丰人寿
、海峡金桥财险、中华联合人寿 、华泰人寿5家险企公布增资计划
，合计金额43.26亿元。此外，安盛环球再保险（上海）及渤海财险增资均已获批 ，合计金额1.27亿元
，两类增资合计金额44.5亿元 。

在本轮增资中，外资股东及地方国资较为活跃
。例如 ，汇丰人寿增资由外资股东汇丰保险（亚洲）全额出资5.56亿元。海峡金桥财险由福建省投资开发集团
、福州市投资管理公司、福建省船舶工业集团等多家地方国资企业认购10亿元 。

发债方面
，债券融资已成为险企补充资本的主渠道。目前，保险公司用于资本补充的债券主要有次级定期债务 、资本补充债券及永续债等类型
。其中 ，因为两者均可采用公募方式发行
，资本补充债和永续债最受青睐。前者用于补充附属资本，提升综合偿付能力充足率；后者用于补充核心二级资本 ，提升核心偿付能力充足率 。

截至目前，中英人寿
、长城人寿、中华联合财险 、阳光人寿
、中华联合人寿5家险企发行了资本补充债券
，合计金额95.7亿元
。中信保诚人寿、招商局仁和人寿 、中邮人寿
、泰康养老、中荷人寿5家险企发行了永续债，合计金额157.4亿元。两类债券合计发行金额253.1亿元 。

从被动“输血 ”转向主动“造血”

无论是发行债券还是增加注册资本 ，都只是解决短期的“输血
”问题
，无法从根本上改变资本的消耗模式
。多位业内人士认为，真正的破局之道在于增强自身的“造血”能力 ，将经营重心从规模扩张转向提升资本使用效率和风险管理能力。

在这一转型过程中
，大型险企和中小险企面临的处境有所不同 。大型险企凭借更高的信用评级和多元的业务结构，在资本补充和内生增长方面均具备明显优势
。相比之下 ，中小险企则更容易陷入困境。

从今年的增资情况来看
，虽然推进增资的多为中小险企，但股东持续出资意愿正在减弱 。近期 ，长生人寿等拟通过引入战略投资者“易主求生”
，部分偿付能力告急的险企开展业务已经受限
。对这些中小险企而言，外部“输血 ”的通道正在收窄。

在此情况下 ，已有部分险企主动将策略调整为强化内生“造血
”能力 。在负债端，压降高资本消耗的趸交业务
，向期交业务和保障类产品倾斜；在资产端，通过精细化大类资产配置缩小资产久期缺口 ，降低市场波动冲击。

险企的核心竞争力不再仅仅是保费规模
，而是资本使用效率与精细化运营能力
。外部“补血”是应对监管达标和业务扩张的必要缓冲，而通过产品转型 、投资优化和科技赋能实现自我“造血 ” ，才是可持续发展的根本。（记者王笑）

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