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资本市场一头连着实体经济
，为企业发展输血赋能；一头连着万千投资者，为大众创造财产性收入。两头均衡 ，才能行稳致远 。过去
，上市公司从市场拿走的钱多，回馈给投资者的钱少
。“重融资、轻回报 ”既阻滞了市场自身发展 ，也弱化了服务实体经济的根本职能。

如今，投融资两端正从“跷跷板
”走向“平衡木” 。2024年至2025年两年间
，A股市场分红回购总规模达5.24万亿元，尤其是分红达到4.95万亿元 ，远超同期股权融资规模
。从一味伸手要钱到大方回馈
，是制度改革
、市场成熟、企业认知升级共同催生的积极变化。

制度的刚性约束，让上市公司不得不增加投资者回报 。近年来 ，监管部门搭建起“激励+约束”双轮驱动的制度框架
，压紧压实上市公司责任：对长期不分红 、分红比例偏低的企业，限制大股东减持
、实施风险警示；创设回购增持再贷款工具、简化回购流程 ，纾解企业实施回购的资金与流程压力；鼓励企业制定中长期分红规划
，推动一年多次分红走向常态化。指挥棒变了，上市公司也在跟着变
。

投资者的价值投票 ，驱动上市公司心甘情愿让利。真金白银的分红是实打实的收益
，引导投资者从以往单纯博弈股价价差，转向越来越注重看财报 、算股息 。“把投资者放在心上 ，市场才会把你捧在手上 ”，鲜明的资金偏好形成正向激励
，推动更多上市公司主动布局长期回报机制，提升回报比例
、优化回报节奏、丰富回报形式
。

殷实的经营家底 ，让上市公司有底气从容回馈。分红回购
，表面是财务安排，实则考验企业硬核实力：到底有没有真盈利 ，是不是真舍得 。近两年
，上市公司深耕主业 、发力科技创新，盈利底盘持续夯实 ，一大批实体企业
、硬科技公司经营效益稳步向好
。2025年
，A股全市场上市公司实现营收73.01万亿元，实现净利润5.4万亿元 ，同比分别增长1.2%、2.6%。稳健的基本面 、稳定的现金流
，让赚了钱就回馈股东的做法，从少数公司的“盆景
”逐渐蔓延为整个市场的风景 。

当然 ，一个成熟的资本市场，不是融资越少越好
、分红越多越好
。当前上市公司分红回购水平还有待提高。银行等传统行业龙头企业贡献了大部分分红
，中小成长企业分红力度仍有提升空间；股份回购质量参差不齐，用于增厚股东权益的注销式回购占比不高；部分企业分红流于形式 ，甚至一边慷慨派现、一边频繁募资……推动投融资长期动态平衡
，还有很长的路要走 。

方向已经明确，路径正在铺展
。当越来越多上市公司愿分红 、能回购 ，当投资者收益稳、信心足
，长期投资
、价值投资理念蔚然成风，一个有韧性、有活力 ，能高效服务实体经济 、稳妥承接居民财富配置需求的资本市场
，自然有望加快建成。

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